美元指數(shù)下破90，刷新三年低位，技術(shù)形態(tài)上恐將繼續(xù)向下。受此影響，金融屬性較強(qiáng)的鎳，市場(chǎng)做多情緒急劇升溫。LME期鎳漲幅一度超過5%，滬鎳1805合約夜盤逼近漲停。從成交持倉(cāng)比來看，短期資金大量流入有色板塊，投機(jī)情緒恐將繼續(xù)發(fā)酵。

　　★事件影響分析

　　宏觀方面，鎳價(jià)與美元指數(shù)負(fù)相關(guān)性增強(qiáng)，美元指數(shù)走弱對(duì)鎳價(jià)形成支撐；市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂階段性減弱，預(yù)期發(fā)生明顯改變前，宏觀經(jīng)濟(jì)偏樂觀也將對(duì)鎳價(jià)形成支撐。近期宏觀因素變化對(duì)鎳價(jià)形成階段強(qiáng)支撐，短期這種支撐將持續(xù)存在。

　　基本面方面，鎳產(chǎn)業(yè)鏈將再度被拖入“景氣周期”，利潤(rùn)或繼續(xù)向中游集中，而下游不銹鋼行業(yè)利潤(rùn)將進(jìn)一步被擠壓。鎳料供需矛盾伴隨鎳價(jià)上漲繼續(xù)深化，反過來將為鎳價(jià)急跌埋下隱患。節(jié)奏上我們認(rèn)為春節(jié)假期之前屬于“景氣周期”形成及強(qiáng)化的階段，節(jié)后這種循環(huán)恐將逐漸被打破。

　　★投資建議

　　宏觀因素對(duì)鎳價(jià)形成階段強(qiáng)支撐，短期支撐或?qū)⑦M(jìn)一步強(qiáng)化，且考慮到有色金屬板塊，鎳價(jià)相對(duì)其他品種存在滯漲修復(fù)的空間，顯性庫(kù)存累積壓力不大。中國(guó)春節(jié)假期之前，鎳價(jià)將繼續(xù)向上突破，滬鎳主力1805合約目標(biāo)價(jià)110000元/噸，節(jié)前建議投資者逢低做多操作為主。由于基本面正在潛移默化的轉(zhuǎn)弱，節(jié)后“景氣周期”恐將逐漸被打破，投資者需警惕鎳價(jià)節(jié)后高位急跌的風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)外盤套利方面，建議做空滬倫比操作為主。

　　★風(fēng)險(xiǎn)提示

　　宏觀利多因素突變；需求端收縮提前惡化。

　　1事件概述

　　近日，美元指數(shù)持續(xù)走弱，截至1月25日，美元指數(shù)下破90，刷新三年低位至89.2292，技術(shù)形態(tài)上看，繼續(xù)向下的可能性更大。受此影響，金融屬性相對(duì)更強(qiáng)的銅、鎳等有色品種，市場(chǎng)做多情緒急劇升溫。LME期鎳漲幅一度超過5%，刷新2015年6月份以來盤中高位，滬鎳1805合約夜盤逼近漲停。從成交持倉(cāng)比來看，短期受資金大量流入有色板塊影響，滬鎳成交持倉(cāng)比或?qū)?chuàng)2017年12月份以來新高，投機(jī)情緒顯著回升。

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　　1. 宏觀因素對(duì)鎳價(jià)形成階段強(qiáng)支撐

　　鎳金融屬性較強(qiáng)，尤其在美元指數(shù)走勢(shì)階段逆轉(zhuǎn)時(shí)，鎳價(jià)與美元指數(shù)負(fù)相關(guān)性將顯著增強(qiáng)，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)如果美元指數(shù)繼續(xù)向下突破，鎳價(jià)將由此獲得較強(qiáng)支撐。與此同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭階段性持樂觀態(tài)度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂也在近期逐漸減弱，在這種預(yù)期發(fā)生明顯改變之前，宏觀上積極的需求預(yù)期也將對(duì)鎳價(jià)形成較強(qiáng)支撐。綜合來看，近期宏觀因素的變化將對(duì)鎳價(jià)形成階段強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)在1Q18這種支撐將持續(xù)存在，甚至有所增強(qiáng)。

　　2. 產(chǎn)業(yè)鏈被動(dòng)步入“景氣周期”，鎳料供需矛盾繼續(xù)深化

　　基本面角度看，海外鎳礦供給整體趨于寬松，印尼礦回歸市場(chǎng)來勢(shì)洶洶，現(xiàn)階段獲批的鎳礦出口配額已超過2600萬濕噸，后續(xù)配額進(jìn)一步擴(kuò)增的可能性較大。菲律賓鎳礦產(chǎn)出在環(huán)保執(zhí)法減弱以及利潤(rùn)修復(fù)等影響下，也有望較17年出現(xiàn)改善。此外，鎳價(jià)在回升至13000美元/噸上方之后，前期停產(chǎn)的高成本硫化鎳礦產(chǎn)能也將逐漸回歸市場(chǎng)。總體上看，我們認(rèn)為全球鎳礦供給增長(zhǎng)可能會(huì)較前期提速，議價(jià)權(quán)向下轉(zhuǎn)移的情況下，產(chǎn)業(yè)鏈中游盈利增長(zhǎng)的彈性將會(huì)更大，礦端供給釋放對(duì)鎳價(jià)的抑制作用恐將逐步增強(qiáng)。

　　臨近春節(jié)，國(guó)內(nèi)不銹鋼廠在盈利收縮、環(huán)保、惡劣天氣等影響下，被動(dòng)檢修已經(jīng)開始發(fā)生，且由于終端需求階段性偏弱，漲價(jià)向下游傳導(dǎo)的空間有限，這就可能造成對(duì)鎳料的階段需求進(jìn)一步走弱。當(dāng)然，產(chǎn)業(yè)鏈步入“景氣周期”之初，可能因?yàn)榭礉q預(yù)期，下游階段補(bǔ)庫(kù)或提前出現(xiàn)，但強(qiáng)度我們認(rèn)為有限，這主要由當(dāng)前的終端訂單情況所決定，補(bǔ)庫(kù)更多可能體現(xiàn)在貿(mào)易環(huán)節(jié)。

　　相對(duì)不銹鋼廠的減產(chǎn)，國(guó)內(nèi)鎳鐵廠雖然也存在檢修預(yù)期，但如果“景氣周期”形成之后，利潤(rùn)向中游集中，階段高利潤(rùn)既會(huì)刺激部分邊際產(chǎn)能回歸市場(chǎng)，又會(huì)讓部分計(jì)劃?rùn)z修的鎳鐵廠選擇延期檢修或減少檢修的量。這個(gè)角度看，我們認(rèn)為鎳價(jià)大幅上漲之后，鎳料供給階段收縮的程度將不及下游需求端的收縮，因此在整個(gè)春節(jié)前后，產(chǎn)業(yè)鏈“景氣周期”如果形成，將造成鎳料的庫(kù)存累積更加明顯，這將為未來鎳價(jià)從高位回調(diào)埋下隱患。

　　3投資建議

　　宏觀因素對(duì)鎳價(jià)形成階段強(qiáng)支撐，短期這種支撐甚至將進(jìn)一步強(qiáng)化，且考慮到有色金屬板塊，鎳價(jià)相對(duì)其他品種存在滯漲修復(fù)的空間，顯性庫(kù)存暫未出現(xiàn)明顯回升。我們認(rèn)為中國(guó)春節(jié)假期之前，鎳價(jià)將繼續(xù)向上突破，滬鎳主力1805合約目標(biāo)價(jià)110000元/噸，期間建議投資者逢低做多操作為主。由于基本面正在潛移默化的轉(zhuǎn)弱，節(jié)后“景氣周期”恐將逐漸被打破，投資者需要警惕鎳價(jià)高位急跌風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)外盤套利方面，建議做空滬倫比操作為主。