1.鎳價長周期看大幅度上漲的觀點不變，主要是精煉鎳供應會受到約束，而需求則不斷增加，整體去庫存的格局依然延續(xù)。

　　2.短期直接突破大周期底部，形成趨勢上漲的概率不高：主要是需求推動力量需要時間，而印尼不銹鋼、鎳礦和菲律賓鎳礦的壓力則比較直接。

　　3.因此，我們認為鎳價在實現反彈邏輯之后，或需要靜待印尼不銹鋼的沖擊。

　　鎳品種：交易邏輯

　　1.鎳倉單已經較低：國內鎳倉單已經下降至3萬噸一線，LME 剩余鎳板庫存也

　　不足8萬噸，保稅區(qū)鎳板庫存也僅僅在3萬噸附近，整體精煉鎳板供應得不到有效補充，彈性越來越低。

　　2.鎳鐵鎳礦成拖累力量：近期菲律賓遭遇臺風襲擊，臺風影響從棉蘭老島轉移至 巴拉望地區(qū)，三描禮士和巴拉望是當前菲律賓鎳礦的主要出口力量，蘇里高目 前還處于雨季，但是，由于蘇里高企業(yè)擬打算鎳礦出貨提前至 2018 年的 2 月 份，因此，菲律賓和印尼鎳礦出口將很快進行撞車，鎳鐵鎳礦成為鎳價的拖累力量。

　　3.印尼二期不銹鋼沖擊未落地：印尼二期不銹鋼沖擊預期依然暫時沒有落地，國 內不銹鋼市場仍然嚴陣以待。

　　4.三元電池提振需要時間：我們預估三元電池可以使得印尼不銹鋼的影響消除，

　　但這需要一定的時間。

　　交易邏輯

　　前言：

　　自 2017 年 12 月 7 日以來，大幅度反彈，從最低點 86890 元/噸，一路反彈至 97650 元/噸， 本輪反彈，我們在對應的日報和周報中準確識別出來，隨著反彈的推進，后續(xù)鎳價如何演 化，我們詳細數理鎳的核心邏輯，以期能尋未來鎳價變化的求蛛絲馬跡。

　　主要邏輯是：

　　1、鎳倉單已經較低：國內鎳倉單已經下降至 3 萬噸一線，LME 剩余鎳板庫存也不足 8 萬噸，

　　保稅區(qū)鎳板庫存也僅僅在 3 萬噸附近，整體精煉鎳板供應得不到有效補充，彈性越來越低。

　　2、鎳鐵鎳礦成拖累力量：近期菲律賓遭遇臺風襲擊，臺風影響從棉蘭老島轉移至巴拉望地區(qū)，三描禮士和巴拉望是當前菲律賓鎳礦的主要出口力量，蘇里高目前還處于雨季，但是，

　　由于蘇里高企業(yè)擬打算鎳礦出貨提前至 2018 年的 2 月份，因此，菲律賓和印尼鎳礦出口將很快進行撞車，鎳鐵鎳礦成為鎳價的拖累力量。

　　3、印尼二期不銹鋼沖擊未落地：印尼二期不銹鋼沖擊預期依然暫時沒有落地，國內不銹鋼 市場仍然嚴陣以待。

　　4、三元電池提振需要時間：我們預估三元電池可以使得印尼不銹鋼的影響消除，但這需要一定的時間。

　　綜合情況之下，我們認為大幅度看漲未來鎳價，但是，鎳價本次直接突破底部區(qū)域，形成長周期上漲趨勢的概率不是很大，鎳價仍然需要盤整蓄勢。

　　一、鎳倉單已經較低

　　表格 1：全球主要精煉鎳生產企業(yè)

　　另外，由于硫酸鎳需求的預期，主流的精煉鎳生產企業(yè)已經將未來重心轉向硫酸鎳生產， 對于精煉鎳的供應會有明顯的擠壓，特別是必和必拓，已經打算將其產品的90%以上轉向硫酸鎳，這意味著未來鎳豆供應也會明顯的收縮。

　　另外，即便印尼二期立即到來，但是隨著時間的推移，不銹鋼終端市場也是在增長的，加上硫酸鎳的需求，因此，二期不銹鋼的影響會消除，精煉鎳去庫存過程將會重新開始，但是，精煉鎳庫存補充渠道則比較有限。

　　并且，隨著時間的推移，精煉鎳自身支撐力量越來越強大。

　　近期菲律賓遭遇臺風襲擊，臺風影響從棉蘭老島轉移至巴拉望地區(qū)，三描禮士和巴拉望是當前菲律賓鎳礦的主要出口力量，蘇里高目前還處于雨季，但是，由于蘇里高企業(yè)擬打算 鎳礦出貨提前至2018年的2月份，因此，菲律賓和印尼鎳礦出口將很快進行撞車，鎳鐵鎳礦成為鎳價的拖累力量。

　　二、印尼二期不銹鋼沖擊未落地：

　　印尼二期不銹鋼沖擊預期依然暫時沒有落地，國內不銹鋼市場仍然嚴陣以待；印尼不銹鋼二期的沖擊是目前整個鎳產業(yè)鏈上可以預期的最不利因素，根據我們的折算，如果二期不銹鋼到來，對于國內精煉鎳供需平衡會有短期明顯的改變，精煉鎳供需將由當前的小幅短 缺轉向小幅過剩。

　　四、三元電池提振需要時間

　　我們預估三元電池可以使得印尼不銹鋼的影響消除，但這需要一定的時間。

　　從硫酸鎳的生產途徑來看，雖然硫酸鎳生產工藝的來源途徑比較多，但是除去鎳中間體和精煉鎳溶解之外，其他途徑多受到成本或者原料來源的限制。

　　1、鎳價長周期看大幅度上漲的觀點不變，主要是精煉鎳供應會受到約束，而需求則不斷增加，整體去庫存的格局依然延續(xù)。

　　2、短期直接突破大周期底部，形成趨勢上漲的概率不高：主要是需求推動力量需要時間，而印尼不銹鋼、鎳礦和菲律賓鎳礦的壓力則比較直接。

　　因此，我們認為鎳價在實現反彈邏輯之后，或需要靜待印尼不銹鋼的沖擊。